| 人民幣貶值乃出口福音？ |
本刊記者—黃天玉 8月11日，央行宣布從即日起將進一步完善人民幣匯率中間價報價，中間價將參考上日銀行間外匯市場收盤匯率。當(dāng)日人民幣中間價大幅下調(diào)逾1000點，創(chuàng)歷史最大降幅。 伴隨著人民幣貶值，外國貨幣購買力的相應(yīng)增強，在短期內(nèi)勢必會對我國紡織服裝出口造成利好，但從長遠(yuǎn)來看，并非萬能鑰匙。 人民幣貶值帶來出口利好 人民幣貶值后，人民幣對美元匯率出現(xiàn)向下波動，此時的紡織服裝類公司股價往往有突出表現(xiàn)。8月11日，人民幣對美元匯率中間價報6.2298，較前一交易日中間價下降1136個基點，紡織服裝個股全天表現(xiàn)搶眼，板塊漲幅超過5%，其中十余只個股漲停。而從8月份以來，紡織服裝板塊整體上漲了17.39%，如眾和股份和際華集團月內(nèi)漲幅分別為64.1%和50.9%，均超過了50%。 股票大漲只是一個縮影，宏觀數(shù)據(jù)的證明或許更為直觀，我們不妨來算這樣一筆賬： 假設(shè)我們不考慮套期保值、訂單定價不分批次、訂單量受外匯波動、原材料設(shè)備進口、外匯負(fù)債對沖等因素的影響，人民幣貶值對于出口企業(yè)的業(yè)績彈性主要取決于企業(yè)出口收入占比和利潤率兩大因素。 據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計，2015年1~6月我國累計完成服裝及衣著附件出口762.08億美元，服裝出口數(shù)量為142.58億件，服裝出口平均單價4.31美元/件。若按照人民幣對美元貶值0.1%計算，142.58億件服裝出口產(chǎn)品至少將多賺61億元人民幣。有業(yè)內(nèi)人士測算，人民幣每貶值1%，紡織服裝行業(yè)銷售利潤率將上升2%~6%。 光大證券研究報告認(rèn)為，若人民幣對美元持續(xù)貶值，紡織服裝行業(yè)由于出口比例較高，其行業(yè)盈利能力將有所提升，這既有利于企業(yè)降低成本、提高產(chǎn)品的出口競爭力，也有利于企業(yè)獲得匯兌損益。 企業(yè)受益情況不盡相同 在A股上市公司中，不乏瞄準(zhǔn)海外市場、出口業(yè)務(wù)占比較大的例子。 如瑞貝卡的2014年年報就顯示，其在美洲市場收入占公司總營業(yè)務(wù)收入的35%。浙江永強主要生產(chǎn)戶外休閑家具、太陽傘、帳篷等產(chǎn)品，擁有自營進出口權(quán)，其在北美洲銷售收入占公司總營業(yè)務(wù)收入的37%。奧特佳目前主營業(yè)務(wù)中90%的產(chǎn)品銷往美國市場，是國內(nèi)最大的美國中高檔服裝（女裝）ODM與OBM廠商之一，人民幣持續(xù)貶值或有助于公司銷量的增加和利潤增長。 大楊創(chuàng)世主營中高檔男西服、女時裝等服裝的生產(chǎn)、銷售及相關(guān)進出口業(yè)務(wù)。在外銷業(yè)務(wù)中，大楊創(chuàng)世主要為CK、GUCCI、BURBERRY、Giorgio Armani等國際一線大牌代工，年西服出口量600萬件（套），居國內(nèi)第一位。大楊創(chuàng)世董事會秘書潘麗香表示，“公司外銷訂單以銷定產(chǎn)，訂單穩(wěn)定，目前出口收入占比約72%，因此匯率變換對公司影響較大。” 蘇州利美諾時裝有限公司主打毛衣品類，產(chǎn)品銷往日本、歐洲市場，該公司總經(jīng)理趙銳認(rèn)為，“從短期上看，人民幣貶值對出口的利好影響比較顯著，可能會促使企業(yè)加大外貿(mào)投入，未來的市場競爭也會更加激烈。”對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)濟研究院副研究員黃人杰也認(rèn)為，“目前，多數(shù)企業(yè)為了規(guī)避可能承擔(dān)的匯率風(fēng)險，一般都采取即時結(jié)匯，利好效果相對明顯。另外，一些企業(yè)借此機會增加出口業(yè)務(wù)，背后所拉動的就業(yè)和消費，從一定意義上來說也在促動‘內(nèi)需’?！?/font> 不過，人民幣貶值的利好影響也會因企業(yè)的具體情況而產(chǎn)生差異。比如那些發(fā)生進口原材料或設(shè)備等相關(guān)成本的企業(yè)，人民幣貶值反而會提高其進口成本，抵消部分人民幣貶值帶來的收入增加效應(yīng)。另一方面，企業(yè)還會采取規(guī)避匯率風(fēng)險的相應(yīng)措施，人民幣貶值的受益程度也將受到影響。 而且，從人民幣對美元匯率中間價歷史走勢和紡織品服裝出口的實際情況來看，雖然人民幣匯率變動是影響出口情況的相關(guān)因素，但其所得到的反饋通常略有滯后。 對此，晉江愛淶服裝有限公司總經(jīng)理陳閩表示，“人民幣貶值對于公司的影響現(xiàn)在還不好說。我們今年下半年的訂單基本已經(jīng)定下來了，匯率波動帶來的利好最快也要到明年才會顯現(xiàn)?！眹鴥?nèi)一家生產(chǎn)出口服裝的上市公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，人民幣貶值在宏觀上會對公司有利好，但這一影響有滯后性，還不能立即從數(shù)據(jù)上做出判斷。 匯率拉動并非萬能鑰匙 2010年以來，我國紡織服裝業(yè)不斷攀升的高成本困境日益凸顯。2010~2014年，我國紡織品服裝的出口額平均增速12.6%，而同期越南的紡織品服裝出口額平均增速18.3%，國內(nèi)成本的持續(xù)攀升削弱了企業(yè)的國際競爭力。有觀點認(rèn)為，隨著出口退稅率提高、人民幣貶值的預(yù)期持續(xù)強化，自2010年以來周期性向下運行的高成本因素或許有望于今年開始反轉(zhuǎn)。 然而，從近期陸續(xù)發(fā)布的紡織服裝板塊上市公司半年報來看，受宏觀經(jīng)濟影響，上半年以出口業(yè)務(wù)為主的紡織服裝企業(yè)業(yè)績并不理想。 受到經(jīng)濟復(fù)蘇乏力、匯率波動因素和訂單國際轉(zhuǎn)移因素的影響，我國紡織服裝對傳統(tǒng)市場降幅明顯，2015年1~6月，對歐盟、美國、日本、中國香港等傳統(tǒng)市場的出口金額總計為439.19億美元，同比下降6.22%。不僅如此，對于新興市場，除巴西和墨西哥外，同期對東盟地區(qū)和俄羅斯的出口訂單量也出現(xiàn)了明顯下滑。 人民幣貶值的確有利于出口，但服裝企業(yè)是否增加出口業(yè)務(wù)歸根結(jié)底還要看海外客戶的需求?！皭蹨Z服裝的外貿(mào)業(yè)務(wù)主要面向歐洲市場，而歐元仍在持續(xù)貶值，近來歐洲客戶的進口量也一直在縮減?！标愰}認(rèn)為，這樣的市場環(huán)境下，匯率波動的利好作用終歸是有限的。 總之，匯率拉動絕非萬能鑰匙。歸根結(jié)底，我國紡織服裝產(chǎn)品還是要提升產(chǎn)品附加值。金融危機后，全球總需求擴張放緩，歐美發(fā)達(dá)國家“貿(mào)易壁壘”不斷升級，在此制約下，人民幣貶值雖然能夠在一定程度上緩解出口壓力，但其所帶來的利好恐怕也是微不足道的。
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